整个2月，股市板块轮动明显，单从大消费角度去看，各子板块指数在一定区间内震荡，平滑之后基本处于低涨幅或者是负增长的状态。板块涨幅很容易受到个体事件影响，出现资金快进快出的现象。

板块中表现最明显的是旅游景区，作为2022年反弹呼声最高的子板块，2月份首周交易日表现突出，旅游服务及景区指数大涨13.33%，但随后两周回落，平滑2月份指数涨幅只有1.9%。

而个股中，冬奥标的元隆雅图，2月份股价更是表现出明显的过山车行情，开市之后连续6个涨停，随后单边下行，截至2月底，股价涨幅回落至20%左右。

作为冬奥会特许生产商与特许零售商，公司此波行情来自冬奥会吉祥物冰墩墩火爆的销售市场，但随着冬奥会结束，市场情绪快速冷却，前期涌入资金撤出，属于明显的追逐热点的投机行为。

在这种股价随外部刺激事件上下波动，因信息不对称产生的短期博弈行为下，我们有时候会迷茫，基本面是否已经与股价渐行渐远？价值投资的理念是否还适合二级市场？

个人认为，投资之所以与投机有区别，很大一个特性在于对时间的理解。而真正的价值投资穿越周期，既需要看到眼下，时刻做好打算，又需要有长远的目光，不为一时一地而自乱阵脚，而这一切的基础来自于最基本的研究，对人、生意、环境和组织的深刻理解。

行业层面，我们需要去关注这个生意的本质是什么，赚钱的逻辑是什么，成长的空间有多大，竞争对手几何。

拿旅游板块来说，出游本质是为了满足人的精神需求，而支撑这一切的是可支配收入的提高。马斯洛的需求层次理论已经表明，在底层需求得到满足之后，人是会逐渐去追求更高层次的需求，人需要通过一定的行为去愉悦自我，而旅游是跨越年龄界限，当下普遍接受的一个行为，所以从长期看，行业恢复是必然的。

公司层面，要关注业务模式、运营模式和流程机制，以及管理半径多大，是否可复制。

拿前面提到的元隆雅图举例，公司的业务简单归纳就是礼赠品以及营销代理。运营上依赖客户方市场，下游议价能力不强，所以业绩波动明显。而作为IP授权和营销，需要实时变动，较难形成制造业那样的规模效应。

管理层上，就要看管理人的格局及执行力。例如，关注元隆雅图的公告，就会发现，管理层在股价冲高阶段减持动作频繁，套现的意图明显，这也就注定了长线资金不会轻易去尝试。

综上，股价短期的波动，可以用基本面去解释，但是却很难把握转折点，而作为一个价值投资者，需要我们在基本面研究的基础上去理性看待资本市场的股价波动背后的因素，获得穿越周期的价值增值。

注：本文所研究的案例和提及的个股，丰熙投资不做推荐，以此投资，风险自负。

（文/丰熙投资 吕秀滢）