美国著名的成长股基金经理Frederick R. Kobrick（弗雷德里克.科布里克）管理的科布里克资本增值基金被评为20世纪90年代牛市中最优秀的5只基金之一。科布里克将自己的投资心得写下了《The Big Money》一书，成为许多基金经理喜爱阅读的进行成长股的投资研究和管理基金的书籍。

在书中，他将大钱定义为：“大钱的意思可以是3倍或4倍于你的投入回报；但我的意思是通过拥有，而且是耐心地长期拥有那些最优秀企业的股票，最终实现10倍、25倍、甚至是100倍、200倍于你的投入回报”。可见，科布里克提出的定义，从投资管理的角度看，包括如何选股（找到最优秀的公司）和持股（耐心长期持有）两个重要的问题。

科布里克将其成长性投资理念归纳出BASM选股模型以及需要遵循的七条法则，强调以远见卓识来挑选伟大的企业，并足够的耐心长期持有，与其共同成长，从而获得丰厚的回报。

《大钱》一书出版于2006年，引入我国的时间是2009年。这个时间正好是A股经历了一轮牛市后回落进入熊市，如何穿越漫漫熊途，如何冷静下来思考投资理念和投资价值观，成为许多业内的热捧读物。今天，我们重新去读读这本书，再去反观这几年A股市场流行的炒作成长股，炒作重组股，甚至上市公司也热衷并购成长的逻辑时，发现本书提出的找到成长公司并耐心持有与现今流行的投资成长股是很大区别的。

从阅读性角度，本书在阐述其提炼的BASM和买卖的七条法则，旨在让投资者用BASM作为一个选股的罗盘，去定格那些属于该范围的公司，将七条法则与BASM融会贯通，就会让你赚到大钱。但是作者并没有按照BASM和七条法则的逻辑来展开，而是将其经历的投资案例融入其中，读者不妨在阅读时尽可能记住BASM和7步要素的框架，将作者的投资案例与自己投资的实践活动去理解。

科布里克将其选股的方法提炼成BASM模型，即其看中的四个选股要素词汇的缩写（第一个字母），这四个选股的要素是：

1.商业模式（Business model）；

2.关键假设（Assumptions）；

3.战略（Strategy）

4.管理层（Management）。

而对应这个框架去投资时需要的七条法则是“知识、耐心、原则、情感、投资期、市场时机、基准”。这七个法则有的要用于选股，有的用于交易，由此构建一个从思维到执行的投资管理网格。

个人认为，四个重要的元素是研究公司成长的因素，而七条法则是投资者交易过程要素，如果我们将公司研究要素和投资交易要素分别划成两个坐标轴的话，对于选股就是在这两个坐标系的方格中取舍，而且是一个动态的事情。

1.“商业模式”或者说企业的经营模式，是投资人认识公司经营活动的重要内容。无论是成熟的企业还是一个面临转型的企业，或者是目前A股流行的创业板所谓的新兴产业类型的公司，看清楚公司的经营模式是理解公司如何创造业绩的前提。对于已经进入成长阶段的公司，其商业模式产生的结果基本上可以在其近期的财务数据中进行验证，而许多转型的公司，或者新兴的企业，大都会阐述其商业构想，我们把它称作商业逻辑，例如，企业如何实现增长，通过什么方式来获取利润，并在与对手的激烈竞争中建立竞争壁垒等。我们每天接触各种各样的资本市场的故事，每一个故事其实就是一个炒作的泡泡，出于股市流动性好的原因，一个好的故事只要符合投资人的偏好和潮流，且具有丰富的想象力，就会赢得许多投资者的追捧，特别是A股投资者结构是个人为主体的市场，追逐泡泡似乎比理解公司来得更直接。然而，一个理性的投资人，要赚大钱，就不应该陷入与大众相同的投资认识中，而应该将重点放在认识公司上来。

对于商业模式，很多人认为是从事VC的投资人接触项目时不离口的东西，对于已经上市的公司，多数人并没有认真的分析上市公司商业模式的价值，很多分析报告对上市公司提出的模式更多是相信，因为毕竟人家是上市公司而不是初创企业，因此一个故事出来，只要符合潮流，炒了再说。如今国内的创业板公司流行通过并购方式发展第二主业，股民们认为，只要去并购一个有故事的东西进来，是否能够做成不重要，只要能涨就行。这样的投资理念是不符合《大钱》提到的“商业模式”原则的，一个好的“商业模式”不仅是构想，更重要的是企业经营的商业关系，例如客户和公司的价值创造、成本结构、产品或服务的交易结构、企业要素之间的组织等均能够在一个模式中得到体现，从而通过好的执行，为公司、客户、供应商等均带来良好的收益。

《大钱》的作者提出的一个要诀是：一定要在招股书和年报中找到清晰易懂的经营模式，一定要看到管理者定下的目标是用清清楚楚的语言表达出来的，最后，一定要看到这家公司连续不断地发布消息，让你得以了解其运营状况。有两个数据需要仔细看:市场占有率和利润率。

2.“关键假设”是指企业在经营决策中做的重要假设和判断。如果投资人能够很好地认识公司的商业模式，并论证其商业模式是可行的，就能够对公司的经营发展的未来成效做出合理的“关键假设”，依此为假设进行合理的估值。同样，上市公司也是按照重要的假设去制定客户服务的价值标准，制定重要的经营管理原则。在假设中，要分析哪些可能变化，哪些会循环往复地发生。作者在研究“莫仕”公司时提出一个成功的企业必须具备的三个关键条件：

（1）从令人钦佩的竞争对手那里争取市场份额；

（2）具备巨大的或开放式的市场机遇；

（3）懂得如何锁定客户并与之密切互动。

作者认为，这个假设是通过调查来验证的，他相信莫仕公司的管理层和能力，他们公司的财务报表和报告与整个行业的发展态势相吻合，莫仕的员工和非常希望所有的人都了解他们，阅读他们的文章，理解他们的商业模式、远景、目标、战略方案和管理实力等。通过研究和调查，作者得知莫仕公司开发的连接器与正在发生的许多事情都会创造出一个巨大的市场，且在快速的发展。而这些与公司披露的季报等信息一致。

一个优秀的公司必须在信息披露上做到言行之一，这是作者强调公司研究的重要内容之一，他说无论是莫仕，还是思科或者沃尔玛，他们都能够做到言行一致。这样你的估值分析的假设更具有依据。其实，研究一个公司管理层是否言行一致也是伟大的投资家巴菲特选股的重要准则之一。

在投资分析时，作者强调，你不能被经济预测左右，从而改变你对一家具有优秀管理和经营模式的公司的看法。当感到恐惧时，许多投资者丧失了绝佳的机会或者卖掉了优秀的公司的股票。你要把注意力，集中在少数几个因素分析上。的确，当你采取公司研究而不是股价研究时，你会看淡一些市场每天给你的信息噪音，而把涉及公司经营的重要信息列入你关注的重点。约瑟夫•卡迪罗写的《思考，非理性》一书中提及，在网球赛中，运动员可以应对速度像汽车的网球，是因为他们的注意力。因此，一旦注意力集中后，就会产生少就是多的效果。

科布里克列举了他在公司期间对航空股的运营假设分析，使其所在的公司卖出估值过高的航空股。其实专业人士也会经常犯错误，例如包括PE等价格预期收益比，他们也很容易顺从大众的共识与推测，依靠直觉。克服犯错的武器是调研和知识，投资者需要谨慎决定哪些东西可以推测，哪些不可以。假设和常识很关键，要判断哪些假设正确，哪些不正确，就能够在收益问题上做出更有把握的判断。作者说，正是我对航空公司战略与设想的评估，判断和常识思维使我得出了正确的结论。

3.战略与管理层

如果说，在股市中选股是成功最重要的一个因素，那么在《大钱》这本书中，从公司研究的角度看，第六章“最佳的管理就是最佳的股票”是非常具有可读性的内容。作者自己也说“本章是整本书中非常重要的一章，甚至是最重要的一章。”因为，按照BASM模型中每一个要素都是靠管理起作用的。出色的管理创造出色的经营模式、出色的设想和有效的执行。因此，选择具备优胜的管理能力的公司等于选择了优胜的股票。

其实，出色的管理与平庸的管理在很多管理学或公司研究的书籍中均有归纳，例如吉姆·柯林斯和杰里·波勒斯的《基业长青》及其《从优秀到卓越》、汤姆·彼得斯和罗伯特·沃特曼的《追求卓越--探索成功企业的特质》等。在《大钱》中，科布里克提出出色的管理具有的一般特征是：首先，出色的管理能够很快地表明它有了不起的愿景，并制定出一个有凝聚力且逻辑清晰的战略，并以这个战略去实现公司的愿景。而这个战略不能是空中楼阁，必须是基于现有的人力、财力、技术等这些公司能够掌握的资源而做出的。其次，管理要表现出可以执行细节的能力。杰出的管理者可以向股东作出保证和规划，并且这些保证和规划将被执行。他们具有胜出同行业的动力而并非懂得如何引领潮流；他们有获胜的强烈欲望，对竞争性的游戏充满激情，但他们又是现实主义者，他们重视按照可用的资源制定的战略落实到执行的计划上。更加具体的标准，作者认为是“一致性、可复制性、远见、卓越的执行力、坚持不懈的毅力、尽早承认并积极改正错误，以及符合常理”。

如果投资人具备很好的选股能力，交易的因素就是买卖时机、持股原则等投资管理行为。

关于买卖的原则，科布里克提出了基于BASM模型的买入原则是：

（1）公司估值具有吸引力；

（2）公司盈利高速增长；

（3）具有执行力强的管理层。

他要求三个标准同时符合才能买入。

而对于卖出原则是：

（1）达到目标价；

（2）管理层或战略发生变化；

（3）管理层缺乏执行力。

只要符合其中一项就可以卖出。

在持股阶段（投资期），科布里克强调的最关键要素是“耐心”，他说，在投资期内，必须用你的知识去观察公司，你要知道一个公司何以卓越并值得耐心等待。“市场和股价都是反复无常的，因而知识是巨大的财富，这很自然。知识生信心，而信心让人们坚持持有正在经历价格压力的股票。信心也是成功的投资者能够在价格下跌时补仓的动力；相反，对其持有的股票不甚了解的人此时就会被感情控制，由于恐惧和知识匮乏而卖掉股票”。

“老练，成熟的投资者知道，股价的波动和金融媒体的大标题常常会瓦解投资人的耐心，并且把他们卷入选择市场的漩涡里去，企图判断市场的短期走向。我和其它优秀的选股专家都深信，判断市场时机不断是不可能的，而且会让人们失去本来可以让他们富有的股票。”

“如果你喜欢某家公司并且真正了解他，那么股市的动荡和价格的起伏，都是你买进这些优秀股票的机会，只要知道他是真正卓越的公司，那么下滑很可能是暂时的，并且暂时的下滑引起股市的情绪化，而由此导致的抛售给增补这些股票的长线投资者提供了最诱人的价格”。

1982年股市下滑时能能够持有可口可乐的人，或者买进的人，5年之后就能从这家稳健的大公司获得5倍的收益，到2000年的，最高点，收益更是比1982年增长了68倍，可口可乐已经不是新生公司一类的传奇故事了，他创造的收益，来自一家成熟稳健的公司，积年累月的正确经营。

每一次市场大幅下滑，大公司都会降价促销，股票也是如此，无论是大公司还是小公司的股票，有人缺乏了解和信心，投资期也很短，另外一些人则有充分的知识及足够长的投资期。前者把股票卖给了后者，也把获得财富的机会卖给了后者。

投资中最大的错误是把卓越的公司当做平庸的公司，这是许多投资者没有能够赚大钱的主要原因。

科布里克总结了在交易和持股期“有用的”的分析行为和“没用的”情绪行为，其中“有用的”包括：

1、知道公司计划以何种方式增长，以及其实现此目标的方式，进而对其进行跟踪。这一点在经营模式中应有明确的陈述。对于好公司而言，应该能够很方便地在其网站上，年度报告中，或者其他明显的地方找到其经营模式。

2、知道某公司股票的售价何时远高于或远低于其走势曲线或同类公司的售价，这是考虑买进或卖出的时刻，市盈率只是一种方式，价格销售比，价格与账面价值比也是很有效的补充。

3、知道某公司是否有成为国际知名企业的机会，当此公司所在的领域像早期的生物技术，个人电脑等行业一样拥有巨大的发展空间时，尤其如此。

4、知道人无我有的独到之处，经营模式与管理方式意味着某企业具备发展成为国际知名企业的机会。

5、最重要的是，知道在做决定之时，必须用分析，知识以及常识取代感情。

而“没用的”包括

1、股价下滑时感到恐慌并抛出；

2、股价迅速上涨时媒体和你的许多朋友都很喜欢某只股票，所以你感觉必须买进，持有；

3、不知道某家公司在未来3-5年内将有什么机会；

4、判断市场时机，却对某只股票要持有多久完全没有概念，只是觉得价格上涨比较可观的时候就该卖了。

投资期是对耐心的考验，二者几乎是统一的，但前者有助于后者的实现。知识与投资期的结合更有助于培养耐心。如果没有投资期的概念，有耐心几乎是不可能的。想要单凭信念客服情感同样几乎不可能。对于控制情感，引导情感，以及创造财富而言，知识必不可少。
“低买高卖”是大家知道的这个华尔街古老的格言，但感情，往往让人们的行为与此恰恰相反，对于大跌的股票投资人感到恐惧，不确定，怀疑，这些都源于一种看似令人信服的感觉，即市场必定比我们了解更多。与此同时，股价越是飙升，人们的贪婪越盛。

相反，如果你基于BASM模式和公司分析的能力，可以看到1987年迪士尼的股票价格从20美元跌至11美元，在接下来的24个月中反弹到32美元，对于这样一家优秀的公司来说，几乎是3倍的增长，这让了解该公司并且应用买卖原则的投资人尝到了很大的甜头。同样，耐克在大崩盘时股价由12美元跌到7美元，如果你对耐克的研究做好了准备，在股价下跌时试图买入更多。结果耐克在大约一年的时间里翻了一番，五年时间里让投资人的钱增长了十倍。

在投资期遇到的股价波动是必然的，投资人如何坚守，还是要回到BASM模型的要素上，利用（行业和公司的）知识来识别出最好的管理，并需要足够的知识坚守这些优胜企业，即使是在他们增长缓慢的季节，也要能够分析出这是合理的还是确定的增长放缓的改变性趋势。

科布里克提出了一个每天十五分钟的原则，就是说，你需要每天化十五分钟时间获得新信息并把这些信息简单比较一下，然后找出其中的一致与不一致的地方。他说这样坚持做之后，你会惊奇发现一些规律，有些公司经常解释为什么事情没能如期而至地发展，而另一些公司却告诉投资者一切发展良好而后解释它们会怎样乘胜追击。“比如1987年，每天十五分钟潜心研究会让你感到数码设备股票飞涨与其报告的数据相比是毫无道理的，你不要扮演经济学家试图弄明白整体经济的走势”。每天的十五分钟非常重要，做到这一点你就不会因为知识不足而变得情绪化，或者违背买入和卖出原则。

“优秀的公司不需要反复观察，但你必须把时间放在你觉得理解得最透彻的公司身上，把你宝贵的时间花在它们身上”。

而关于股市的时机预测似乎是每个投资人必须使用的工具，因为从理论上看，我们是对未来的收益做分析并依此做决定。科布里克在书中提出，很多人认为他们可以对市场时机进行预测，并且其判断的方式就是出于感情上的冲动或者由于他们读到的自己认为很重要的一些消息。但历史表明，预测时机根本不奏效，并且大多数情况下会让人赔大钱。事实上，我所认识并尊敬的伟大的投资经理中没有谁是靠对市场时机的预测而建立起他们的显赫业绩的。以下是导致投资者情绪化地判断市场时机的几个关键因素：

1.对所持股票缺乏信心。令人担忧的股市对比是个考验。

2.用来投资的资金也许很快将另作他用。

3.贪心导致的与自己财力或个性不符的过分冒险。

4.缺乏耐心，短暂的投资期而非几年时间。

5.赌一把的欲望或认为自己有能力预测市场时机的信念。

“股市短期的变动受到诸多变幻莫测的经济与金融因素的影响，同样也是投资者心理和感知变化的结果，这些因素都太复杂无法预测，所以，尽管有人声称可以通过图表，电脑或者其他什么途径预测股市，然而我所认识的最优秀的选股专家却从不允许自己相信这些东西，我们关注的是公司，而不是短期市场的回旋变动”。

因此，你一定要时时记住，巴菲特也讲过同样的话，公司和股票在你的研究体系中不是一回事，你要重视公司的研究而非股票的研究，你首先是一个公司研究员，其次才是股票分析师。

“人们的感情强度随其对事实的认知而向相反方向变化，知之越少，越感情用事。” —— 伯特兰.罗素。

 “在投资中，成功与智商无关，只要你智商在25以上（正常人的），你所需要做的只是控制那些让投资者陷入麻烦的冲动情绪。” —— 沃伦·巴非特

“就算是再聪明的投资者也难免需要相当大的定力来避免随波逐流”。—— 本杰明.格雷厄姆。