前言：《股市长线法宝》自1994年首次出版以来，将长期投资的观念带给了无数投资者，被列为有史以来最好的十大投资著作之一。作者杰里米·西格尔，毕业于麻省理工学院，现担任宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融学教授。

初读《股市长线法宝》，我觉得这是一本非常值得多次阅读的书籍，作者很善于用宏观数据以及长达数十年的历史数据去回测与总结股市投资的奥妙与规律，有很多观点都令人眼前一亮。

从老龄化的视角看股市

西格尔认为随着美国老龄化的加剧，这些老去的人会开始出售他们的资产（例如股票资产）以满足他们的老年生活。而从美国的人口结构来看，年轻人一代的承接力是比较悲观的，因为美国已经开始步入老龄化，欧洲各国更加夸张。如果承接力的问题不解决，那么美国未来的资产是会贬值的，因为供大于求（这和曾总说的未来我国的房产过剩理论逻辑是一样的）。那么就必须从全球化的视角来找寻解决问题的办法。

发展中国家或成为破局之道，例如中国为美国这样的发达国家生产老龄社会所需的物资出口到美国，赚取的钱变成了中国劳动者的储蓄，而这些储蓄将会是未来承接美国社会老龄化之后出售资产（例如股票）的储蓄。

我觉得作者的这个视角和观点站的高度很高，底层的基本思想是从人口年龄结构去分析资产价值的涨跌，老龄化社会更倾向于出售资产，新兴社会更倾向于积累财富（购买资产），不过老龄化是一个较为绝对的概念，与这个理论更加匹配的概念应该是“退休率”，人在退休之前应该是更倾向于积累财富，退休之后更倾向于出售资产，从这里看，中国的股市未来应该是充满活力的，因为中国的退休率预计在2060之前都不会超过美国，另外股票在中国家庭资产配置之中的占比还比较低。

一个有趣的实验

西格尔陈列了IBM与标准石油公司两家公司的增长数据，从各方面来看都是IBM较好，但是通过60年数据来看，标准石油的股票收益率居然更高，当然这其中有一个前提，将每年的分红的都用于再次买入股票。造成二者差距的是买入的价格。

其后，在市盈率的讲解中，西格尔再次表达了低市盈率的股票的长期收益会高于高市盈率的收益。

有时候确实好股票也需要好价格，只不过知易行难，市场的疯狂很容易让人失去理智，即便保持理智内心的煎熬也十分痛苦，也许策略才是解决问题的办法。

关于流动性

从西格尔的研究结果来看，他认为流动性差的股票长期收益率比流动性好的股票更高，因为流动性好的股票意味着交易者为良好的流动性付出了溢价，而流动性差的股票是有折价的，所以买入流动性差的股票一般都是以一个较低的价格买入的，另外良好的流动性意味着投机者也较多。

西格尔的这个观点令人眼前一亮，我觉得他说的有道理，在A股投资之中做择时或者做趋势，往往都是以流动性放大或者交易量上升作为信号，这其实与西格尔的观点是正好相反的。

我觉得上述两个观点其实本质是一个，唯一不同的是持股周期。持股周期较短的投资者或许会更关心流动性较高的信号，长期持股的投资者确实在市场较低迷的时候买入胜率更高。

很多困境反转股，或者风口来临之前的股票都会经历一段成交量极其低迷的时期，当然这一切的前提都是标的公司需要有价值，处于朝阳赛道。

关于公告的解读

西格尔认为公告的利空与利好不能从公告内容好坏去解读，而是去分析“预期差”，预期差才是公告的解读方式。

综上，这是一本干货满满的投资读物，丰富并加深了我的投资理念，适合反复阅读。当然，西格尔的观点也待个人在投资之中去考证与检验。