近期，我在梳理半导体行业相关的研究成果的过程中，参考了一些经典行业研究方法，同时在实践的基础上进行修改，摸索出了一些框架上的心得，在此做一个总结，以便日后不断地进行完善改良。

从定义上看，行业研究指的是「通过深入研究某一行业的发展动态、规模结构、竞争格局、发展推动力以及综合经济信息，为资本市场的投资者提供重要的参考依据和投资策略，同时也为企业自身发展提供方向。」

由以上内容，我们可以大致拟定一个行业研究的流程。

第一件事情就是了解行业的基本概况，最直接的内容就是行业的定义、应用方向、分类、历史沿革、发展现状等等。

以半导体举例，半导体指常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料。半导体在集成电路、消费电子、通信系统、光伏发电、照明、大功率电源转换等领域都有应用，如二极管就是采用半导体制作的器件。

历史沿革更直接的体现在指数的变化上，半导体行业的兴盛与衰弱，在特定的历史节点一定对应着特定的环境，搞明白环境的演变对理解行业有着至关重要的意义。

接下来，是半导体的分类。我们进行第一次分类，大致梳理出一个地图脉络。这次梳理脉络不用保持100%的精确性与准确性，它能提供一个大致的行业印象，以便于在学习过程中能知晓信息的指向，不至于盲人摸象。

例如，半导体可以分为：集成电路，分立器件、光电子器件、传感器四大类。分类的方法很多，各机构都有各自的分类标准，制造业协会和券商研究报告的分类方法通常有较大差别。

通过分类，我们已经构建好了信息盒子，这还不够，因为我们还需要知道这些盒子从哪里来到哪里去。我们还需要进行产业链分析来得到一张较完整的行业地图。

所谓产业链，是各个产业部门之间基于一定的技术经济关联，并依据特定的逻辑关系和时空布局关系客观形成的链条式关联关系形态。技术经济关联是产业链分析的核心，拆分来看，就是“技术”与“经济”。

要搞明白技术，从科普来的或许会有细节疏漏，最稳健的方式无异于直接阅读专业书刊。我选择了杜中一的这一本《半导体芯片制造技术》，它帮助我建立对整个产业链的技术认知，也就是“如何在脑袋里把沙子变成芯片”。

比如，对于半导体行业来说，整个产业链包括了上游的设备、材料和芯片设计，中游的晶圆制造、封测环节，而下游就是成品的芯片、模块。它清楚地告诉我，各个阶段的产品是什么，需要的材料是什么，公司做出来的东西要往哪里放，这对于行业研究来说是避免杂糅的不二路径。

技术之后，“经济”就需要深入的供需分析来把握各个环节的关联了，这个过程最有力的工具就是波特五力模型。

就像半导体，供不应求是整条产业链的总基调，但上游供应商的议价能力真的强吗？现在的竞争格局是否具有可持续性？我们必须要审慎的看待结论，这是行业研究的价值体现。“经济”关联就要结合相关的标的来进行。

我们在做的事情是把“石头”往盒子里填充。我们筛选作为行业代表的标的往往是市场公认的最优秀的公司，了解这些公司的业务和财务情况，而且这些公司面临的困境通常是整个行业现状的缩影，这能很好的帮助我们建立初步的认识。

就比如中国的芯片设计技术水平和世界领先技术差异不大，但是芯片设计里面涉及到的芯片架构和EDA软件都是受制于人的，尤其是芯片架构。所以阿里等企业在通过开源RSIC-V架构来进行突围。核心标的的战略往往代表着一个行业未来的发展趋势。

持续的跟踪意义在于，能够把颗粒度更细的信息填充进信息盒子中。行业研究本身就是一个自上而下的研究，最终还是服务于公司的价值挖掘。

准确的前瞻判断是建立在充分的信息对称基础上的博弈，这对行业研究的精细度和持续性提出了相当程度的要求。建立初步的行业结构只是第一步，最能体现价值的始终是持之以恒的认知提升和观点印证。

注：本文所研究的案例和提及的个股，景裕资产不做推荐，以此投资，风险自负。