前段时间，2020年12月医保的谈判结果出来了，最受市场关注的当属PD-1单抗。本次谈判的结果较往年保密工作做得更加好，直到结束后才陆续有消息流出。最终，国产PD-1全部进入到医保，而进口的两家均未进入。

本次医保谈判降价后，恒瑞、君实、百济神州年费用分别为5万+、7万+、7万+，虽然降幅巨大，但是也好于原先预期中低于4万的年费，也为创新药企业吃了一颗定心丸，医保并非唯价格标准，同时还肩负了引导产业发展的重任。

过去几年由于医保大幅控费，一轮又一轮的集采超预期降价，使得行业内悲观情绪日益严重，认为未来医保支出会不断地缩减，而医保作为医药行业最大的“买主”，势必影响整个医药行业的预期收益。

但是从一方面我们可以看到，自 2016年第一次医保谈判，共谈判成功3个品种，平均降幅为59% ；2017年谈判共纳入了36个品种，平均降幅为38.56%；2018年谈判纳入18个品种，谈判成功17种抗癌药，平均降幅为57.06%；2019年医保谈判的品种扩大至97个品种，新增60个品种平均降幅为60.7%，续约品种27个降幅为26.4%；而2020年医保谈判有119种药品谈判成功，平均降价50.64%。

医保其实也在不断地扩容，而且今年降幅还有所收窄。本次医保谈判还有一个特点就是，谈判成功的品种中占大多数的是96个独家药（创新药64个），这就很明显的反映了医保的引导意图——鼓励创新，鼓励做“人无我有”，使产业不再原地踏步。

那么，顺着医药的产业引导方向，在投资上对于我们的指导是要坚定创新药方向，而在创新药投资中，有直接选择投资制药企业的，也有投资衍生出来的相关行业的。

一般投资制药企业主要投资两类公司，一类是big pharma型公司，这类公司拥有优秀的研发能力，极强的商业化能力以及雄厚的资本；而另一类则是biotech型公司，这类公司一般都是一些“小”企业，缺少资金需要融资发展，但是公司有极强的研发能力和前沿的管线，并且在未来具有广大的市场空间。

目前国内制药行业的发展生态，big pharma型公司基本已经清晰，行业龙头地位明显，第一批biotech公司也崭露头角，未来投资更多地围绕着这些公司来进行，当然，后面还会有更多的biotech公司涌现出来，这些也是未来需要关注的。

另一块则是选择相关的服务行业如CRO/CMO。就目前来看，这块领域随着医药研发投入周期而波动，本轮投入高峰的业务已经在运行到了临床前阶段，而且已经有1年左右的时间，按照大概2年的业务期，未来1年后行业的业务高峰将转到临床阶段，所以未来更看好临床外包的公司以及未来产品商业化生产的CMO公司。

注：本文所研究的案例和提及的个股，景裕资产不做推荐，以此投资，风险自负。