假设我们自己创业，投钱去开一家奶茶店。“奶茶店多久可以盈利？”、“多久可以收回本金？”这两个问题是每个投资人都会去思考的。

在做一笔实体投资时，对于回报的思考可以说是成年人最基础的技能。但当投资披上了证券的外衣之后，大家似乎就丧失了最基础的思考能力。

为了更好的阐述本文的观点，我们先看一个实例，下图是近期一家上市公司正在募资做的募投项目：

上图可知，项目建设期3年，分三年投入，要花费募投资金4.73亿元。

按照项目收益预测，项目建设期是三年，那么也就是说三年之后投资人的项目开始投产，并且产生利润；按照每年税后净利1.57亿元，那么在企业平稳经营的情况下，投资者再过三年才可以收回本金。

小结一下：在不考虑资金成本的条件下，投资人的资金投出去6年才能拿回了本金，第七年才开始享受投资收益。

那做股票投资是怎么样的呢？定增（一级半市场）进入的资金锁定期为半年，理论上，假设半年内股价稳定的话，定增资本的本金半年以后就可以拿回来。另外一般定增投资人有前二十日交易价格8折的进入折扣，带一定的安全垫以应对期间股价的波动。

案例公司目前股价42亿元，2020年归母净利润2.17亿元，市盈率19倍。定增资本8折进入，相当于买入时公司市值33.6亿元。

假设定增投资人等待企业项目投产释放业绩，那么投资后的第四年（含三年建设期），公司的净利润为2.17亿元+1.57亿元，总计3.74亿元，如果市盈率依然给19倍，公司市值71亿元，定增投资人的投资在第四个年头已经翻倍。而做实业投资需要第六年才只是刚刚拿回本金而已，想要翻倍还需要等到第九年。

假如第四个年头股市处于熊市，公司虽然盈利变为了3.74亿元，但市场只愿意给企业10倍的市盈率，公司届时市值37.4亿元，定增投资人本金依然没有亏损，并且还微有盈利。假若四年后不卖出股票，拿企业分红的话，10倍市盈率下的公司分红股息率也不会太低。

另一种剧情就是第四个年头股市正处于牛市，市场愿意给企业30倍（市值112亿），40倍（市值149.6亿元），甚至100倍（374亿元）的估值，那么这笔定增投资4年就实现了好几倍，甚至十几倍的收益。

那么这其中的差距究竟是什么引起的呢？答案是：市盈率。市盈率是企业盈利的放大器，将企业的利润放大之后变为股民看到的总市值。从上述简单的举例我们不难看出，企业的市盈率越低我们的股票投资越接近一级市场的投资，如果市盈率越高，则我们的投资比之一级市场越昂贵，越容易被一级市场和原始股东割韭菜。

对于制造业而言，每一条产线的产能是相对固定的，意味着企业未来的每一笔增量收入，都对应着以前一笔扩产支出。如果从一级（半）市场的视角去看待这个“投资→回报”的因果链，一级（半）市场投资者，完全不需要等待项目盈利去收回本金，也不用继续等待项目的逐年盈利去获得本金之外的投资收益，只需要在项目净利释放的第一年在合理的市盈率之下卖出股票就可以获得不菲的收益。

而我们股票市场的投资者，大多数都不具备一级（半）市场的参与资格，所以为了防止被一级市场割韭菜，二级市场的投资人一定要学会用实业投资的视角去思考问题。

以制造业为例，在企业经营正常的情况下（企业毛利率和净利率都处于行业正常水平），那么投资人一笔高PE的投资已经将自己暴露在了风险之下，因为这样的买入不仅透支了未来企业很多年的利润预期，而且还使用了市盈率这个放大器，最终拿到手上的是溢价较多的公司股票。

市场疯狂的时候，高市盈率的企业很多，有些投资人利用泡沫赚钱，而有些投资人赚了泡沫的钱还不自知，以为自己坚守的是价值，岂不知因为潮水上涨导致自己浮在水面上，一旦潮水褪去纸上价值全成泡影。如果理性地从实业投资的角度，就可知道潮水只是短暂的。

（文/丰熙投资 黄际超）