本文作者张浩，华东师范大学数学与应用数学学士，现任杭州丰熙投资管理有限公司基金经理。有量化投资的项目经验，善于将数理逻辑同行业分析方法相结合，在公司成熟的研究框架上建立数据库进行深度挖掘。覆盖光伏、半导体领域，从技术的协同效应出发，在热点赛道上寻找被低估的优质标的，关注企业的核心竞争力。

宏观视角下的储能

5月反弹以来，储能板块气势如虹，资本市场票选明星当之无愧。短期有俄乌冲突，欧洲电价贵上天的情况逼着居民从购电转向自发自用，这样家庭配备储能系统可让夜晚能用上太阳能发电。以中长期逻辑看，需求端光、储一体，市场空间够大，供给端锂电技术同源，电池创新的浪潮同样能助推储能产品发展。

需求端的景气并不是因为某个事件“忽如一夜春风来”。其实2021年各企业的储能业务已经表现出惊人的增速，储能已经从一个培育中的萌芽业务变成了企业营收的重要组成部分，此时更是有声音喊出了“十年一百倍”的豪言壮语。

对于海外需求端来说，长期的基础一直存在，变化的起点虽缘起2020年，但俄乌冲突是欧洲需求激增的催化剂。比如德国的新能源建设，在2002-2020这个周期将新能源占比从1个点提升至40%，疫情后出现加速性推进，原定的80年碳中和，在2020年讨论时提前到2045年，俄乌冲突时期又将弃煤规划提到2038，2030年的新能源目标从65%加码到80%。

再看美国的太阳能税收抵免（ITC政策），05年就提出了30%的太阳能投资税收抵免比例，06、08、15、20年多次延期，21年的“重建美好未来”刺激法案更是把免税的幅度上调。

很多投资者担心储能的经济性问题，比如国内配储能回本周期有的长达二三十年，除非强制配储，似乎这块需求的逻辑不是特别通顺。诚然，现在储能消费主要需求还是来自高电价、高峰谷价差的国家，但我认为以中长期视角来看，储能的经济性倒不是大的矛盾。

要使国内发电、电网、用电侧的经济性显现，需要经过政策主导向市场化过渡的过程，伴随着电力系统的升级和重构，电力市场也会经历一个从认知到设施的自然发展，从锂矿产能释放带动储能投资成本下降的过程。

就集中式储能方式而言，也存在一定的规模效应，电力的输送成本和交易成本只会比现在更低。量变引起质变的过程可能比较漫长，但储能本质还是一个新兴产品，而且这个路径并不存在对抗性的矛盾，装储能的经济性和必要性其实是相互依存的，产业成熟之后会形成共振。

微观视角下的储能

户用储能的发展模式值得思考，究竟是往家用电器方向走个性化、注重产品体验，还是往集成电站方向走，追求严格的性价比指标？

就目前而言，偏好还是按区域划分的，根据区块的经济水平对市场进行分层。像经济基础较好的荷兰、比利时和德国，对于价格不敏感，偏好高溢价产品，自然也就注重服务、控制便利性、安全性与稳定性、设计理念与品牌力。

而另外的区域像西班牙、英国等，补贴力度低，会依照光照条件、用电负荷等去控制光储系统的成本，很多小品牌也能攻进去。

家用电器方向的逻辑不难理解，我们可以以净水器为参照。19世纪，莱茵河水污染影响德国波恩，于是净水器应运而生。国内净饮水行业兴起是从2000年开始的，渗透率和普及率和海外有较大差距。早期以粗滤、微滤、超滤为主，后来在韩国净水产品的影响下，着重于外观和功能型设计，滤芯滤材方面也有所迭代。在发展过程中，众多黑白电大品牌像厨电、热水器、太阳能、卫浴管道等，纷纷推出自家的净水器产品，整个行业迎来蓬勃发展，最终平均单价在3000元左右，年销售额超300亿。

参考现在的家电趋势，数字化消费指生产企业通过分析用户的需求信息，推进C2M方式（用户直连制造），为消费者提供有针对性的产品，力争让用户需求与厂家研发直接挂钩。就像净饮水品类，水质健康是产品基础，在这方面的差异性相对不直观，于是消费者关注的功能点转移到智能监测（寿命检测，换芯提醒）、自选过滤级别（控制净水的程度）、自动清洗、更快出水、自动杀菌，厂家也将功能从简单净水延伸到气泡水、茶冲泡、矿物质水等场景，或者将数字触摸屏、花洒、龙头等融入产品的集成化。或许户用储能产品也会朝着这种形态发展。

其实从经济性考虑，净水器耗材的价格不低，如复合滤芯、RO膜等均要求定期更换来保证水质，再叠加设备和安装成本，通常来说使用净水器要比购买瓶装矿泉水昂贵不少。但不少家庭已经形成了这种生活习惯，产品本身服务于体验感和满足感，实用性（有没必要配置，产品是否匹配用水量）、价格敏感度（多少价位能接受），这个阈值在产品的推广和用户交流间不断被改变，最终形成了某种意义上的“消费主义陷阱”。

户用储能也类似，当产品属性发生变化，不再是一个应急品，对于价格的敏感度就会减弱。现在暴涨的天然气和电价导致了欧洲居民的恐慌，愿意花上数万欧元去配置一套家用光储系统，解决用电问题。

专家测算，就算能源危机解决，这种焦虑仍然会持续一到两年，仍然会有很强的动力去配储，对抗不确定性。就像疫情对我们生活方式的影响，因为居家办公的需要，配置了升降桌、工学椅等家具，很难断定这是否是一种短期脉冲式消费，但可以明确的是，疫情创造了改变生活习惯的先决条件。

就像能源危机，配储的用户感受到了这种自发自用的安全感，很可能储能产品就变成他们生活模式的一部分，从而储能需求和能源价格脱钩。所以，企业应该都在思考，怎么把短期生意做成长期生意。

当前，不少家用电器厂家进军储能赛道，思考产品逻辑，着手开拓渠道。就像互联网企业进军家用电器一样，这种跨界思维的融合会带来大幅度的产品创新、渠道创新，传统厂商以价取胜的打法面临考验。

在欧洲，拥有对接客户的销售渠道的大储能厂商，只有Tesla（导致盈利能力较差）。其他像中国的储能企业，通常对接的是欧洲本土的集成商、安装商，有点类似各种不同的配件送往电脑城，用户在电脑城购买组装主机。消费者只负责说需求，由商家挑选、写一个配置单、并把仓库里的配件组装成电脑，所以消费者对于配件产品的认知程度是比较弱的，远小于买品牌整机的品牌认知度。

现在这种销售模式相对比较脆弱，面对恶性竞争、面对逆向选择是早晚的事，竞争格局、利润分配一定会发生较大的变化。

投资视角下的储能

储能的市场空间不言而喻，因此竞争激烈程度也超乎想象。能源危机下欧洲各区域“诸侯割据”，都在打磨自己的产品特性，力求“开疆拓土”。

除此之外，新进入者也是蠢蠢欲动，每家都以营收翻倍以上的年目标在有限的市场跑马圈地。就目前而言，储能不是一个成熟产品，它还不具有标准化规范，所以一些兼容性很强的产品在这个时点大放异彩。

户用储能的未来是什么形态，一体化和分体式谁优谁劣，既无法证伪，也难以下定论。

以我的视角，储能板块的热情高涨是否是炒作、是否过于乐观，这些问题我无法回答。回归价值投资的本质，在欧洲储能热潮中，“机会留给有准备的人”，部分企业展现出了极好的创新能力、渠道开拓能力和管理能力，交上了令投资者满意的答卷。这些东西是久远的、实在的，不需要跟市场赌，也不会到山穷水尽拼死一战的境地。把信心交给它，然后忽如一夜春风来，自有千树万树梨花开。

注：本文所研究的案例和提及的个股，丰熙投资不做推荐，以此投资，风险自负。