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从PM到基金经理,丰熙投资刘方楠的成长路径
来源: | 作者:丰熙 | 发布时间: 2022-08-30 | 5949 次浏览 | 分享到:
7月22日,丰熙医药精选私募证券投资基金(STW892)在中国证券投资基金业协会完成备案,按照传统,丰熙投资在公司前台举行了挂牌仪式。仪式上,丰熙医药精选的基金经理刘方楠,郑重地接过了总经理曾鸣手中印有丰熙医药精选基金名称的贴纸,贴在了丰熙的文化墙上。



欲戴皇冠,必承其重。从医药项目经理到医药行业研究员,再到掌舵医药基金的基金理,意味着他对个股的深度研究能力已经得到了公司的认可,对企业的深度研究能力也已经经受住了市场的重重考验,本期对话基金经理,就带大家认识一下一路走来的基金经理刘方楠。



刘方楠,浙江大学工学博士,曾在多家上市公司担任项目经理,参与并负责一类创新药全周期项目管理,多年二级市场投资经验,现任杭州丰熙投资管理有限公司基金经理。覆盖医药板块优质公司,擅长从基本面、市场面同时思考投资的胜率与赔率,做时间的朋友。


Q1:您是怎样走上投资这条道路的?

刘方楠:最早接触是在校读书的时候,当时经常浏览一些财经论坛,看到论坛大V说投资能比余额宝产生更高的收益,加上手头正好有一些闲钱,就萌生了股票投资的想法。当时我运气比较好,入市没多久就是牛市,当时也经历了一段追涨杀跌的时光,好在最终有所盈利。


但是,这让我意识到,追涨杀跌不是长久之计,投资需要科学的方法,因此,我开始探索基本面投资、量化投资、价值投资等领域,慢慢就沉迷其中了。因为投资其实是认知的变现,每天能够学到新的东西,这种感觉很幸福。


Q2:您为什么会选择医药这个赛道?

刘方楠:因为在博士期间,我的课题是以小分子化合物研究为主,毕业后就从事医药CDMO行业,对医药行业有些主观了解,平常工作间同事也是经常交流行业里的研究成果和进展,慢慢也就产生了兴趣,加上之前对基本面投资有些研究,所以业余时间会分析下公司基本面和投资价值。


实际上,后来我发现研究医药是个非常幸运的选择,因为医药行业是个非常大、非常广的赛道,不仅涵盖周期股、成长股,还有价值股和科技股,公司总数超过400家,算得上是一个小市场。


对研究来说,由于覆盖面较广,所需掌握的方法论和框架也需要更加全面,虽然这在前期花费的时间较长,但对行业的延伸和全市场投资机会的挖掘都很有帮助。


Q3:从医药项目经理到医药基金经理,您对医药投资的理解经历了怎样的路程?

刘方楠:我个人的职业经历还是比较有意思的,CDMO和创新药的项目经理都干过,众所周知项目经理干的活又多又杂,对整个项目的方方面面都会了解一些,在项目推进过程中经常会遇到突发事件卡进度,而如何解决这些突发事件是公司管理效率的有力体现。


所以,在药企的时候,我认为一家优秀公司必须要具备优秀的研发和管理能力。


在后续成为基金经理的过程中,我意识到还需要从市场和周期的角度理解公司。例如,我最初工作的CDMO公司,从更大的背景来看,整个产业是受益于药物研发周期和供应链转移周期的共振,再加上新冠小分子药物订单驱动形成一轮高景气周期,这个视角在当初从事项目管理是没有考虑到的。


从市场角度来说,市场容易过度悲观或者乐观,也就是估值端经常会有较大波动,正好可以用之前从事的第二家公司举例。在集采的大背景下,市场对依靠少数拳头产品的仿制药公司大幅杀估值,我印象中当时的最大跌幅有45%,但公司是有智慧的,通过医美、创新药、工业微生物等产业的提前布局,慢慢开始走出新一轮的成长周期,可以发现大型机构不断加仓该公司,市场慢慢从过度悲观中走出,股价短期上涨了60%之多,完成了一轮情绪周期。


Q4:初次掌舵基金,您有什么样的感想?

刘方楠:虽然个人投资和做模拟组合已经有很多年经验,但公开发行产品还是第一次,可以说兴奋和压力共存吧。


因为个人投资和给客户理财毕竟是两个概念,需要从客户角度平衡产品的收益和风险,中间还需要和客户做好沟通,这对我来说也是一个挑战。


不过我也充满信心,我会全力以赴,做出稳健的超额收益。


Q5:您的投资理念是怎样的?

刘方楠:我的投资理念以价值投资为基本框架,以成长股为主。


在选股方面,对公司的护城河和竞争优势较为看重,关注公司的景气度和景气持续周期。


在估值上会有一定考虑,但估值会结合公司的发展阶段来看,不同阶段公司享有的估值会有较大差异。


综合基本面和估值后,心中会有个大致的性价比和预期收益率,最后结合未来的预期波动分配仓位构建组合。


Q6:CXO行业在过去两年热度一直很高,如何看待该行业?

刘方楠:虽然CXO在医药子板块中热度依然较高,但大家对该行业的看法已经趋于理性。


首先,从行业景气度来看,头部企业的营收主要来自海外企业,从全球MNC和Biotech的研发支出来看,药物研发依然保持平稳增长,这块的主要担忧主要是地缘政治方面的影响,虽然时不时就有黑天鹅传出,但目前对企业的实际影响基本没有。


排除新冠订单的干扰后,未来预计高景气还能维持1-2年。


但个人认为,市场主要还是担心增速下滑后的估值下杀,因为市场给60%增速和30%增速的公司估值是有很大差别的,单单杀估值可能就有50%的下跌,这点从投资角度来说是需要回避的,不过伴随7月份CXO的一轮下杀,股价中已包含部分增速回落的预期,该位置可以配置估值合理的龙头公司,等后续产能扩张放缓,人效提升,企业ROE也会回归到理想位置,届时龙头公司的alpha会逐步显现。



Q7:在医药细分赛道的投资机会上,您有什么看好的吗?

刘方楠:个人认为未来的主要机会会在创新药械、医疗新基建、消费医疗三大板块。


在医保控费和后疫情这两个大背景下,仿制药的盈利能力已大不如前,疫情检测的相关产业也面临周期结束的压力,而基于后疫情时代的医疗新基建,会是未来比较重要的一个方向,我们也可以看到,国家最近出来的一系列政策都是扶持国产设备,这也会加速国产设备替代进口设备的进程。


创新是科技进步的灵魂,北京医保局最近出台的DRG政策也是往着扶持创新药械努力,所以这也是未来一个重要的方向。


另外,消费医疗是从人均卫生支出考虑的,我国人均卫生支出相较于发达国家还有很大差距,这也和人均GDP挂钩,所以未来伴随人均消费能力的提高,人们对美容、抗衰老、减肥等健康领域的不断追求,这其中必然会出现具备投资价值的公司。


Q8:最近一年,医药板块整体回撤比较大,您对已持有医药行业基金的基民有哪些建议?

刘方楠:投资贵在长期坚持,基金的投资更讲究细水长流。医药行业整个板块是在21年7月达到高点,距现在正好一年多,期间只有5-6月有小幅反弹,7月又开始下跌,基民完整持有一整年的话体验是非常不好的,毕竟最大回撤超过了40%。


但从现在的点位来说,医药板块已经到了10多年来的底部估值,这个位置的长期回报率来看还是非常好的,所以,我建议已持有医药行业基金的基民耐心持有,相信长期和专业的力量。