第一次读伯顿•G•马尔基尔的《漫步华尔街》是1994年，书是万国证券研究所翻译的第四版，价格只有4元一本。当时觉得书很贵（现在市场上卖的这本书的价格为56元）。那时我刚完成风险投资方向的硕士论文，因中国还没有形成风险投资的市场，为了出去谋生，并确定自己的职业定位，我向导师请教：“证券市场在中国的前景会如何？”老师说了一句话：“如果搞市场经济的话，就离不开证券市场”。当时中国的体制是发展“有计划的商品经济”，在邓小平南巡之后，经济体制改革的方向是向市场经济过渡。
既然如此，自己就狠了狠心，将原本可以吃大排的钱省下来买了这本书出了校门。如今，这本书问世已经47年，历经修订到了第10版，是多年来被投资类书籍列为最畅销的经典书籍之一。
全书内容琳琅满目，足见作者知识渊博，从技术分析到基本面分析，从现代组合理论到行为金融，几乎囊括来证券投资的主流技术和分析方法。读这本书就像进了一座华尔街证券投资理论的超市。作者马尔基尔自己声称，他不仅具有一个参与管理万亿美元资产管理的经历，又是教授，更是一个成功的投资者，所以他具备能够写好这本书的能力。
无论是一个新的投资人，或者是校园的学生，乃至经历过股市起起伏伏的老股民，读《漫步华尔街》定会有很多感触。在书中第一部分，作者回顾了华尔街的那些曾经流行的题材以及由此破灭的泡沫，对于我们认识投资风险非常有价值，读着读着耳边会响起那首《涛声依旧》的歌词唱的：“今天的你我，怎样重复昨天的故事”。
撇开那些距离我们生活很遥远的郁金香和南海泡沫，甚至1929年华尔街大熊市不说，之后的时间里，华尔街仍然不断地上演人性冲动的投资又惨遭暴跌的事件，它们就像今天仍然在A股中重复上演东西的一样，历历在目。
格雷厄姆在其《聪明的投资者》的开卷中也提到，尽管随着时间的推移，不断有新的投资技术出现，但那些人性的东西却保留了下来。这不得不让人沉思，人类文明是在吸取教训的基础上不断进步的，但为什么唯独在投资这件事情上，人性的贪婪却永远不能够克服呢？
书中列举的几个非常有典型意义的泡沫，对照我们今天的A股市场是如此雷同，值得我们回味。
在60年代，华尔街的投资者对当时流行的太空热充满了憧憬，那时电子技术是发展太空行业的核心产业，凡是沾上电子的公司，或者有的公司干脆将名字改成后缀有电子相关的词，就会导致股价一飞冲天。
例如，有家公司叫做美国音乐协会公司（American Music Guild）其业务只是挨家上门推销唱片，后来将公司名改成了“太空音色”，公司以每股2美元向公众发行，两周后股价涨到14美元（这怎么好像是P2P？）。结果十年后这些公司绝大部分变得一钱不值。作者指责当时美国证监会不作为，对那些弄虚作假，或者虚假性陈述的公司袖手旁观。
20世纪60年代还出现了企业集团的浪潮，所谓企业集团，也就是企业纷纷通过并购方式来做外延式扩张，就如同目前A股流行的双主业，或者多主业。这些公司希望通过并购实现1+1＞2的效应。在华尔街的那个年代，无论是沾上电子，还是外延式并购，都被华尔街称作是成长股。因此，在华尔街形成了投资成长股的热潮。
市场对这些标称成长的公司投入了极大的热情。到1968年1月，尽管这类并购式的外延扩张公司领头羊利顿工业公司（LittonIndustries）宣布，在本年的第二季度盈利将大大低于预期，也没有完全动摇市场的信心。随着时间的推移，曾经对这类外延并购来获得成长的炼金术深信不疑的投资者，陆续看见公司的预报大跌眼镜，抛售浪潮由此展开。
到了20世纪90年代末和21世纪初，去集团（并购）化又开始流行起来，许多老的企业集团为了提高盈利能力，开始剥离与自己核心业务无关或者拖累业绩的资产。由此也诞生了所谓的新金融创新，即杠杆收购（LBO），私募股权投资（PE）的大鳄KKR就在这个期间诞生的。
在这个阶段，还有一段沿着动人的故事而展开的投资旅程。马尔基尔在书中第 3.2.3中写道，“基金的最佳策略便是买入这样的股票：具有激动人心的概念，能讲出令人信服的好故事，市场现在就能领略到这些特点，而不是等到很远的未来。”由此，所谓的概念股便应运而生。马尔基尔还以著名的财经作家马丁•迈耶引用一位基金经理的话说：“既然我们先听到这个故事，我们便可以认为在接下来的几天里有足够多的人也会听到，结果股价就会上涨，即使这个故事证明是子虚乌有又有何妨。”
这些投资逻辑是不是很熟悉啊？故事存在（逻辑通俗易懂，讲得通），最好不能够被证伪，就存在安全边际，买入就是安全的。因为会有更多的人相信这个故事，哪怕股价涨上天。这不是被华尔街称作的“博傻”游戏吗？这也是在A股很流行的投资逻辑，不仅在散户，也存在不少的专业机构中。
到70年代，华尔街开始流行漂亮50。也许是60年代的故事很难说服更大的“傻瓜”投资了。傻瓜被骗多次也会清醒的，随着时间的推移，这些故事慢慢的开始被证伪。脱虚向实，买入蓝筹股逐渐地在华尔街形成共识。然而，一旦有了共识，人的动物精神又冒了出来，机构投资者也开始摆脱理性，纷纷投机性地买入漂亮50。1972年，索尼、宝丽来、麦当劳、迪士尼的市盈率分别达到92、90、83、76倍。当理性的投资者开始反应过来，树不可能长上天啊。常识告诉他市场存在风险了，他们开始抛售，接下来又是股市崩盘。到1980年索尼等上述各家股票的市盈率降到了17倍、16倍、9倍、11倍。
到80年代和21世纪，华尔街又出现了生物科技和互联网泡沫，不断重演着昨天的故事。而这些不断重复的昨天的故事，验证了格雷厄姆的理论：股票短期像投票机，长期则是称重机。
历史上的这些起起伏伏的事件，无外乎是从预期推动社会经济发展的事物，或者新技术，它们激发了人性中贪婪的本性，然后形成一个投资逻辑。这个投资逻辑首先被一些机构认同，然后影响分析师和其他投资机构，最终通过媒体传导到散户，形成共识的时候也是股价会飞涨的阶段，也是人类失去理性的疯狂阶段。最后，有人突然酒醒，并快速行动，卖出股票，再通过市场传导，恐惧弥漫市场，泡沫快速破灭。
在书中，马尔基尔把这样的循环归纳成“空中楼阁”理论。沿着这个理论衍生出似乎更有道理的技术分析方法。技术分析被更多用来侦察那些先知先觉的庄家的行踪，或者寻找买卖的时机。然而，作者引用了许多论据和学术研究的结论，认为依据这个理论来投资是无任何实际价值的，各种技术理论只是服务了经纪商，并为他们赚了钱而已。
既然“空中楼阁”理论不是一个靠谱的投资技术，那么马尔基尔归纳的另一个理论“坚实基础理论”又如何呢？这个理论是价值投资的拥护者，但阅读过程中，你可能也会发现，作者通过实证分析似乎也否定了它的价值。在“坚实基础理论”衍生出来的基本面分析技术方面，其实最困惑有两个方面。一方面，作者认为基本面分析90%是逻辑，但逻辑本身就是在假设的基础上进行演绎的，这又回到“博傻”理论的道路上去了。另一方面，基于基本面的投资是对公司未来业绩的预期和分析，如果缺乏靠谱的未来业绩，就无法得出公司的内在价值。
他说，尽管基本面分析看起来非常有道理，有着科学的外衣，但这种分析方法有三个潜在的缺陷：第一，分析师获得的信息和所做的分析可能不正确。第二，分析师对“内在价值”的估计值可能不正确。第三，市场可能不会矫正自身的“错误”，因而股价可能不会向内在价值的估计值收敛。
很多人认为，既然技术分析的强项是择时，基本面的强项是估计公司的内在价值，那么我们就可以综合这两种方法，即用基本面分析来选股，技术分析来选时。这个思路看似非常优秀和科学，然而，如此好的想法为什么大部分人又无法投出好的成绩呢？
其实，擅长于技术分析的人并不是用在择时，更在择股，择股是其应用技术分析的原动力。当他发现好的技术图形的公司时，就将其作为好的投资标的了，至于公司是干什么的，财务状况如何，或者是否有优秀的团队、很强的护城河等，这些影响企业长期发展的最基本面的东西，他们一般不会深究。
假如技术图形非常好的公司是一个基本面很烂的公司，他会放弃这个入市的机会吗？万一它大涨了呢？因为技术分析的基本原理告诉他，之所以图形如此之好，一定有先知先觉的人，或者有什么自己不知道的信息，或者有更大的庄家在其中，他们也许会让这个癞蛤蟆变成王子呢？贪婪是不可控制的，最怕的是，自己用技术分析的方式来做投资的基础时，当一个明显被高估的股票因为技术分析而买入。
但事与愿违，股价很快就掉头向下，投资者开始寻找理由，特别是放弃了技术分析的原则，改用基本面的分析来给股票背书。而他对公司的基本面也就是F10里面的那些简单的信息罢了。这不岂误了止损的大事？我们身边不是有很多人这么干的吗？
读《漫步华尔街》这本书，你会发现作者对各种华尔街的投资技术和理论大都持批评态度，让你云里雾里不知所措。原本你想从里面找到投资的真经，却发现无论用什么理论和方法都有缺陷，使得自己完全不敢进入投资市场了。不过，在投资市场中确实如此，这才会有很多人最后干脆跳出华尔街，去山里打坐，或者寻找超自然的力量了。
马尔基尔在全书的结尾做了一个结论，他说“很显然，能够持续胜过市场平均指数是极其难得的。无论是对股票坚实基础价值所进行的基本面分析，还是对市场建造空中楼阁倾向所进行的技术分析，都不可能带来出色的结果。即便是专业投资者，当他们将自己的投资结果与向圆靶投掷飞镖选股的结果进行比较时，也一定会羞愧地低下头来。”
他说“投资有点像做爱，说到底，这真是一种艺术，你需要某种天赋，也需要某种称为运气的神秘力量出现⋯⋯但是它们都（与做爱有相同之处）让人觉得乐趣无穷而难以放弃。”作者如此说，是指无论用什么方法，你最终跑不赢指数，所以作者非常推崇投资者去购买指数基金，他在《投资的常识》中也同样为投资者指出了这个方向。
既然我们进入华尔街的超市购物，我们一定会有自己的偏好。作为一个投资者，最重要的是你必须更深入地了解各种技术对自己的适应性（包括时间、能力和资源、兴趣和性格等等），并严格按照对应的技术去执行，这样也必不会获得好的收获，最怕的是像蜻蜓一样只是在不同的技术花朵（包括在市场流行的题材的花朵中）飞来飞去，要么是执行起来不知所措，要么成了一个后知后觉者，结果当然不好。
