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景裕投资书目引导之四(巴菲特读本)
来源: | 作者:曾鸣 | 发布时间: 2020-11-25 | 297 次浏览 | 分享到:

说起价值投资,巴菲特的投资思想是绕不开的内容。


过去很多学习巴菲特的投资者觉得很失败,他们尝试将巴菲特的投资思想用于自己的投资实践就像抄作业,最后得出结论认为是中国的土壤不服。


虽然中国的股市确实有不成熟的情况,包括炒作的热钱远远高于耐心的投资者,信息披露也不规范,不准确,以及财务造假等现象,使得巴菲特的学习者们得出土壤不服的结论有一定的客观性。


随着信息披露和监管制度的完善,上市公司治理也逐步改变,价值投资的外部环境已经变得更加优化。


我们把巴菲特的投资思想以及涉及的相关书籍放到引导之四,其中的一个想法就是希望各位开始学习巴菲特的投资思想时,最好先储备一些基本的知识(例如财务知识和公司管理等)以及对股市的基本认识,了解什么是投资,什么不是投资等概念和正确的价值投资观,当然最好自己还有一些投资的实践活动,或者自己是一个企业经营者,对企业的经营管理活动、战略抉择或资源配置等有一定的认识,这样再去阅读巴菲特的东西可能理解起来更加准确。


作为价值投资的集大成者,世界级的股神,巴菲特自己没有写一本有关自己投资思想的书,很多人觉得是件遗憾的事情。但是,巴菲特每年都在其年度股东会上给投资人(股东)提供一封自己亲笔写的信,并在股东大会上回答投资者的问题,这个做法持续了数十年没有间断。


巴菲特在这些信件中不仅反复讲述了他的投资思想,同时每年还会反思自己投资中的失误等大量非常有价值的观点。现在,伯克希尔公司的年度股东会已经成为全球巴菲特粉丝的朝拜会。有关巴菲特致股东的信,可以从伯克希尔公司的官方网站上找到,国内也有许多网站能够阅读。但是,阅读这几十年的信件需要各位的耐心和时间。


美国乔治华盛顿大学法学院教授、法律、经济与金融研究中心主任劳伦斯·A.坎宁安(Lawrence A.Cunningham )根据巴菲特致股东的信,以及与其的座谈会所收集的资料于1997年编辑的《巴菲特致股东的信--股份公司教程》(机械工业出版社2006年第1版),这本书是目前公认的学习巴菲特投资思想的最佳读本,我们首推大家在下决心去阅读巴菲特那些给股东的大量信件前,优先拿这本书来读读,并且值得学习者认真的反复研读。


其实,这本书最早引入我国是2000年3月,由翻译陈鑫和上海证券报出版了中国文版,书名叫做《巴菲特:从100元到160亿元(股市投资要义)》。

2000年是中国股市进入真正的公司治理规范的元年,当时陆续引进了香港的梁定邦、史美伦等专业人员进入证监会的管理层,在短时间内陆续推出了大量的包括IPO和上市公司管理的制度,同时希望引导投资者的投资理念,通过投资者教育,改变投资者结构等方式将A股的过度投机向价值投资转变。


如今,许多著名的投资机构或者媒体说,2020年是价值投资的元年。如果从上交所引入《巴菲特致股东的信》的2000年算起,整个时间历经了20年。由于工作原因,我有幸在2000年5月份拿到上交所的一套丛书,其中就有这本书。


我每年都会花时间读读这本书,体会巴菲特当年讲的东西和我们现在的环境,以及投资实践中哪些东西真正理解了,并努力地践行,又有哪些地方是当时是没有理解或者误解了的。


坦率地说,在当时那个年代的背景下,以及面对公司治理和证券市场还不成熟的条件下,理解巴菲特说的东西是有难度的,尽管觉得他说的许多内容是对的,但是实践中就会出现非常多的困惑,毕竟那时无论是上市公司,还是证券市场都还不规范。


现在,A股出现了越来越多的优秀公司,在公司治理和企业家精神等方面都得到了突出的体现,一些出众的优秀公司创造的价值也得到了投资者的认同,价值投资开始越来越被市场认识。


巴菲特曾经说过,之所以自己是一个投资家是因为自己是一个企业家。读巴菲特的东西,别指望完全用股市投资的思维去理解,更应该用企业经营者的思维去理解,因为巴菲特经营的伯克希尔公司,形式上是投资(收购或控股,或者将企业创造的多余现金用于投资增值),而实际是在用投资的方式经营企业。


本质上,一个优秀的企业家应该是一个很好的资源配置者,通过经营活动将股东留存的收益创造出至少对应的价值才是合格的经营者。这也是巴菲特评估企业的核心准则之一。


巴菲特的人生也是值得去了解的。凡最终被称为一个大“家”者,都有一个共同的特征,就是很小就开始立志,并将其一生专注地积累其立下的志向所需要的知识和经验。


巴菲特今年90岁了(出生于1930年8月30日),据说其11岁就购买了第一只股票,中学阅读了大量的商业书籍,以至于其进入大学认为教授讲的商业课程还不如他中学阅读的东西。


也就是说,巴菲特一生中,大约有80年的时间是在不断地学习和实践企业经营和投资活动,长期持续不间断地实践、反思、纠正,再实践,复利效应在他身上产生了巨大的突变,估计世界上很少有人能够以这样长的时间和专注性来和他比拼了。因此,他对公司和投资的理解一定比我们这些后知后觉者要强数倍。


有关巴菲特的传记,影响力较大的有两本,一本是【美】罗杰·洛温斯坦的《巴菲特传--一个美国资本家的成长》,另一本是【美】艾利斯·施罗德的《滚雪球--巴菲特和他的财富人生》(上下册)。


我个人喜欢读洛温斯坦的书,也经常会拿起来读读,去回味和理解巴菲特的那些经历和投资案例。对于《巴菲特传》中涉及的许多案例,如果你想深入地了解巴菲特是如何估值的,可以参阅【美】陆晔飞的
《巴菲特的估值逻辑》,这本书中对巴菲特20个有代表性的投资案例做了深入的复盘。

无论国内还是国外,写巴菲特投资思想和方法的书特别多。我们首推美国作家罗伯特·哈格斯特朗写的《巴菲特之道》(The Warren Buffett Way)作为《巴菲特致股东的信》的辅助读物。(注意:巴菲特思想的传播者,畅销书作家,也是巴菲特的媳妇(儿子彼得的前妻)玛丽·巴菲特和巴菲特家族30多年的好友大卫·克拉克律师合作写了多本巴菲特投资的相关书籍,其中有一本书就是《巴菲特之道》,英文是:The Tao of Warren Buffett。这本书不仅讲了投资,还讲了许多普世的生活哲学。)

美国时代周刊对罗伯特·哈格斯特朗的《巴菲特之道》这本书的评价说:从未有人像哈格斯特朗这样更好地记录了巴菲特。这本书也被认为是巴菲特思想引入中国的第一本书。作者出版于1995年,1997年由清华大学的朱武祥和樊勇翻译成中文,由清华大学出版社在国内出版发行,书名为《沃伦·巴菲特之路》(红皮封面)。如今市场上能够看到的是杨天南翻译的2014年版的原书第3版(黄皮封面)。


我看到很多人在读《巴菲特之道》这本书时,留下深刻印象的是哈格斯特朗归纳了巴菲特选股的12条法则,并以此12条作为指标或者模板来用于自己的投资实践。但是,如果你对公司的理解不够,以教条的方式来学习和应用,反而会陷入本本主义。


哈格斯特朗还写了《沃伦·巴菲特的投资组合》(机械工业出版社),是在《巴菲特之道》这本书里面谈到的巴菲特集中投资思想和方法的展开,也可作为辅助读物读读。

国内也有不少人写巴菲特的投资思想的。其中,汇添富基金的首席理财师刘建位是国内的一位巴菲特投资思想的传播者,他在攻读博士学位时选择巴菲特的投资思想完成了他的博士论文,以此基础上于2005年6月由机械工业出版社出版了《巴菲特股票投资策略》一书,该书一出就受到市场极大欢迎,不到一年重印6次。

之后,刘建位再接再厉,于2008年写出了《巴菲特如何选择超级明星股》,这本书印刷了13次。刘博士是不是和美国的罗伯特·哈格斯特朗很像啊。

国内还有一位优秀的投资人任俊杰先生,针对国内许多学习巴菲特投资的过程中出现的误解和片面理解的现象,与朱晓芸合作写了一本《奥马哈之雾--我们是否误读了巴菲特》,书中澄清了广为流传的对巴菲特及其投资方法的66个误读。

这本书也值得读读,估计你在阅读巴菲特致股东的信,或者从其它地方学习巴菲特的投资思想时可能也会出现类似的误读情况,这本书可以给你带来另一个视角,你也可以比较一下,你理解的巴菲特和任先生理解的有什么不同吧。


 小结:

要想了解巴菲特的投资思想,一定要静下心来,最好先丢掉你从各种媒介中得知的有关巴菲特投资相关的只言片语,将巴菲特致股东的信以及巴菲特的人生结合起来理解。


由于巴菲特的人生穿越了美国的牛熊,以及技术和产业变革的时代,在不同的产业背景下,投资者结构以及股市的成熟情况都不同,你必须能够换位到一定的背景下,或者你是一个具有企业经营经验的管理者,将巴菲特的投资思想和企业经营的思想能够对应起来。


另外,你管理的资金性质对于套用巴菲特的许多原则也会有很大的不同,巴菲特的很多投资思想不是在其作为私募基金经理阶段形成的,而是在开始作为伯克希尔哈撒韦公司的管理者的时期形成和提升的。由于使用的要求和背景不同,你应该在学习和实践中对巴菲特的投资思想做准确的了解和应用,避免可能在你身上也出现学习巴菲特的南橘北枳现象。


我们建议你优先阅读:

1.【美】巴菲特、劳伦斯·A.坎宁安著《巴菲特致股东的信--股份公司教程》

2.【美】罗杰·洛温斯坦 著《巴菲特传--一个美国资本家的成长》

辅助读物:

3.【美】罗伯特·哈格斯特朗著《巴菲特之道》

4.【美】陆晔飞著《巴菲特的估值逻辑》

5.【美】罗伯特·哈格斯特朗著《沃伦·巴菲特的投资组合》

6.刘建位著:《巴菲特股票投资策略》《巴菲特如何选择超级明星股》

7.任俊杰、朱晓芸著《奥马哈之雾--我们是否误读了巴菲特》


最后,我们更加欢迎各位读者能够推荐自己读过或者学习中认为对于理性投资和价值投资属于优秀的读物给我们。知识分享是一件伟大的事情,不仅自己有收获,更重要的是帮助了别人进步。